赛力斯与华为合作降级：港股IPO股价10个月大跌60% 售价几十万的问界未来怎么卖？

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　　9月15日，为合万的问界未卖鸿蒙智行与问界汽车同步发文称，作降即日起，股I股价个月问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、大跌产品设计、赛力斯华售品牌营销、为合万的问界未卖渠道零售、作降服务体系由赛力斯主导，股I股价个月华为终端参与赋能。大跌所有问界用户的既有权益及后续服务不受影响。此前，在鸿蒙智行模式下，问界产品、营销、销售、服务等方面由华为主导。

　　从市场反应来看，投资者对此次调整的态度偏向审慎乃至悲观。合作模式调整消息公布当日赛力斯股价下跌5%。

　　2025年11月5日，赛力斯在港交所挂牌上市，IPO最终发行价为‌每股131.50港元‌，募资净额约140.16亿港元。按此计算，参与赛力斯港股IPO的投资者，在不到一年时间内，已亏掉60%。

　　今年上半年，赛力斯品牌销量同比增长19.90%至16.53万辆，但营收反而下降7.87%，净利率从上年同期的4.93%暴跌至-3.81%。赛力斯在财报中将亏损归因于主力车型处于产品迭代过渡期、产能及规模效应未充分释放、零部件涨价和资产减值三点，但市场对此解释并不买账，股价持续下跌。

　　同时，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-123.76亿元，而上年同期为净流入144.37亿元，同比降幅达185.73%。这意味着，赛力斯不仅利润承压，自身的“造血能力”也在快速萎缩。

　　如果说上半年财报反映的是已经发生的问题，那么三季度的销量数据则揭示了更为严峻的现实。

　　8月产销快报显示，赛力斯新能源汽车销量24244辆，同比下降43.96%；其中赛力斯汽车（问界系列）销量仅20652辆，同比暴跌49.68%，接近腰斩。1-8月累计销量20.19万辆，同比下降14.07%。

　　而仅仅一年前，问界单品牌月销一度突破5万辆，稳居新势力销冠位置。而到2026年8月，问界在新势力排行榜中已跌至第6至第7位，被零跑、小鹏、理想、极氪、蔚来、小米全面反超，彻底跌出第一梯队。

　　销量下滑的根源，一方面在于产品迭代节奏的紊乱。目前问界品牌陷入严重的“青黄不接”局面，全线依靠M9一款车型支撑销量大盘，而M5、M7等老款车型在小米YU7、理想i6等竞品的挤压下销量持续承压。另一方面，鸿蒙智行体系内部的品牌分流效应愈发明显，随着智界、享界、尊界、尚界等品牌陆续推出产品，华为有限的渠道资源和营销注意力被大幅稀释，问界不再是唯一的“华为汽车”代名词。

　　此次合作模式调整之所以引发市场高度关注，主要原因在于市场和消费者担忧赛力斯与华为的合作降级到类似HI模式，从而将失去华为对问界品牌的背书。

　　华为与车企的合作历来分为三个层级：零部件供应商模式、HI模式和智选车模式。其中智选车模式是华为介入最深的一层，华为不仅提供全栈技术解决方案，还深度参与整车研发、产品定义、营销推广和渠道销售。而HI模式下，华为仅为车企提供全栈智能汽车解决方案，品牌和渠道主导权仍归车企，阿维塔、极狐等品牌即采用该模式。

　　此次调整后，赛力斯将全面主导问界的产品、营销、销售和服务，华为仅以“赋能者”身份参与。有知情人士将这一转变比喻为“鸿蒙智行从运动员变成了教练员，未来给车企提供的更多是决策参考”。从模式架构上看，这与此前的智选车模式已有本质区别，华为从全链路操盘手退回到技术赋能角色，整车不再主要依赖华为渠道销售。

　　此前华为通过智选车模式向赛力斯收取约10%的固定刚性抽成，包括2%技术授权费和8%渠道服务费。若渠道主导权转移至赛力斯，8%的渠道服务费虽有望取消或缩减，但赛力斯也将独立承担起营销体系建设、渠道拓展和终端管理的全部成本与风险。

　　核心问题在于，没有了华为渠道体系的强力支撑，赛力斯是否具备独立运营高端品牌的能力？市场对此给出了明确的担忧。有评论直言：“真正难的是，没有华为强势主导之后，赛力斯还能不能定义出下一台M9，还能不能维持高端品牌心智，还能不能持续把几十万一台的车卖出去。”

　　赛力斯与华为合作模式的调整，并非简单的战略选择，背后有着深层的财务压力。

　　据赛力斯赴港招股书披露的数据，赛力斯向引望智能支付硬件采购费和2%技术授权费，向华为终端BG支付8%渠道服务费，用户增值服务收入亦全额归终端BG，合计约10%的固定刚性抽成。加上2024年以25亿元买断问界品牌、115亿元收购引望10%股权，四年间赛力斯累计流向华为体系达1113.35亿元，占同期总营收的29.29%。

　　以问界M9为例，有分析人士测算，一台均价50万元的M9，赛力斯需向华为支付约13万元的采购额和渠道费，扣除各项成本后赛力斯实际留存的利润极为有限。在行业价格战持续加剧、单车制造成本因原材料涨价增加1.5万至2万元的背景下，这一成本结构已难以为继。

　　今年上半年，赛力斯营收增速同比转降，归母净利润则大幅亏损17亿。

　　然而，新的合作模式调整刚刚落地，赛力斯又开始面临全新的挑战。

　　从产品端看，问界主力车型仍处于迭代过渡期，M5、M7等老款车型销量持续走低，新品M9虽在50万元价格区间保持一定竞争力，但独木难支。从渠道端看，失去华为门店体系的直接支持后，赛力斯需要快速构建独立的高端品牌营销和销售能力，而这恰恰是其此前高度依赖华为的环节。从品牌端看，随着华为智驾技术向更多品牌开放，“华为汽车”的品牌溢价正在被系统性稀释，问界需要重新建立独立于华为的品牌认知。

　　而据市场反馈，已经有刚下订单的消费者，由于担忧问界失去华为背书，开始向官方询问退订的相关事宜。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。